Raffinerie Dangote : Deux semaines supplémentaires pour élargir la base des investisseurs africains

L’introduction en Bourse de la raffinerie de pétrole d’Aliko Dangote entre dans une nouvelle phase. Alors que l’opération ambitionne de mobiliser jusqu’à 2,1 milliards de dollars, le groupe a choisi d’accorder un délai supplémentaire aux souscripteurs, particulièrement ceux établis hors du Nigeria. La nouvelle échéance, fixée au 27 octobre, doit permettre de finaliser les mécanismes d’accès aux titres dans plusieurs marchés financiers du continent. Annoncée lundi par Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals (DPRP), cette décision a reçu l’approbation du régulateur nigérian des marchés financiers. Pour le directeur général de l’entreprise, David Bird, l’objectif est d’étendre les possibilités de participation à un nombre plus important d’investisseurs africains. Derrière cette modification du calendrier se dessine un enjeu plus large : celui de la capacité des marchés financiers africains à mobiliser l’épargne régionale pour financer les grandes infrastructures industrielles.

Une opération de plusieurs milliards de dollars à consolider

L’offre, ouverte le 14 septembre, porte sur 4,1 milliards d’actions proposées à 525 nairas l’unité, soit environ 0,40 dollar. Elle doit permettre de lever approximativement 1,6 milliard de dollars, avec la possibilité d’atteindre 2,1 milliards de dollars grâce à la cession de titres supplémentaires.

Sur la base des paramètres annoncés, la valorisation de la raffinerie avoisine 50 milliards de dollars. Un niveau qui suscite des interrogations chez certains analystes, compte tenu des investissements nécessaires à la construction du complexe et des perspectives de rentabilité d’une activité exposée aux fluctuations des cours du pétrole, aux coûts logistiques et aux contraintes d’approvisionnement.

Le groupe affirme néanmoins avoir enregistré une demande largement supérieure au volume de titres proposé. Aliko Dangote a évoqué des intentions de souscription représentant trois à quatre fois le montant recherché. Cette déclaration n’ayant pas été étayée par des données officielles détaillées et vérifiées indépendamment, l’ampleur réelle de la demande reste à confirmer.

Les barrières réglementaires freinent l’épargne transfrontalière

Au Nigeria, les souscripteurs peuvent passer par un réseau relativement étendu de banques, d’intermédiaires boursiers et de plateformes numériques. La situation est différente dans les autres pays africains, où l’accès aux titres étrangers dépend de dispositifs spécifiques et de la coopération entre les autorités financières. Le Kenya a ainsi autorisé, le 5 octobre, un mécanisme permettant d’acquérir indirectement une exposition au capital de la raffinerie par l’intermédiaire de Renaissance Capital. Les investisseurs peuvent souscrire en shillings à des certificats représentatifs des actions, destinés à être négociés à la Bourse de Nairobi après l’attribution des titres et l’obtention des autorisations nécessaires.

En Ouganda, l’accès demeure plus sélectif, le régulateur ayant réservé la participation aux investisseurs professionnels et aux personnes disposant de moyens financiers importants. Au Botswana, un dispositif comparable est en préparation, avec la perspective de rendre les certificats accessibles sur les marchés d’Afrique australe. Ces différences illustrent la fragmentation des infrastructures financières du continent. En l’absence de procédures harmonisées, les entreprises doivent multiplier les démarches auprès des régulateurs, tandis que les investisseurs supportent des coûts administratifs et des délais supplémentaires.

Près de 20 % de l’offre, soit environ 300 millions de dollars, sont destinés aux investisseurs d’Afrique de l’Est. Dangote estime que la demande au Kenya et au Botswana pourrait absorber une part considérable des actions proposées. Cette perspective reste toutefois à confronter aux souscriptions effectivement validées.

Dix millions d’actionnaires recherchés

Au-delà des grands investisseurs institutionnels, Aliko Dangote souhaite élargir l’actionnariat de son entreprise aux particuliers. L’ambition affichée est d’attirer jusqu’à dix millions de souscripteurs, dans le prolongement d’une campagne présentant l’opération comme une occasion de participer au financement d’un actif industriel africain. Le prix d’entrée annoncé au lancement, fixé à 5 250 nairas pour dix actions, vise notamment à rendre l’investissement accessible aux petits épargnants. Mais l’accessibilité du ticket de souscription ne garantit pas, à elle seule, une participation massive. Les frais de transaction, les conditions d’ouverture de compte, les risques de change et la liquidité future du titre peuvent peser sur les décisions des particuliers.

Autre point de vigilance : la répartition du capital après l’opération. Le maintien d’une participation très majoritaire d’Aliko Dangote signifie que l’introduction en Bourse ne correspond pas à un désengagement du promoteur. Pour les investisseurs minoritaires, l’intérêt de l’opération dépendra notamment de la qualité de l’information financière, de la gouvernance et de la capacité de l’entreprise à distribuer des rendements compatibles avec sa valorisation.

Un test pour les marchés financiers du continent

Lancée dans le sillage d’un investissement industriel estimé à 20 milliards de dollars et d’une production de carburants commencée en 2024, l’opération s’inscrit dans la stratégie d’expansion du groupe. Le projet de raffinerie annoncé à Lamu, au Kenya, le 30 septembre, confirme cette ambition. Évalué à 16 milliards de dollars, le futur complexe est présenté avec une capacité de traitement envisagée de 700 000 barils par jour. Il suscite cependant des contestations locales liées au foncier et des inquiétudes environnementales autour de cette zone côtière, dont la vieille ville est inscrite au patrimoine mondial de l’Unesco.

Selon le calendrier révisé, la validation de la répartition des actions est attendue le 17 novembre, avant un début des échanges en Bourse envisagé autour du 8 décembre. Ces étapes permettront de mesurer le niveau réel de participation et la place des investisseurs étrangers au Nigeria dans l’opération.